财报分析需着重关注哪三个要点?

财务报表分析是整个投资的起点,是绕不开的核心能力。没有财务报表分析能力,在投资上是致命的。

财务报表,特别是每年的年报,是公司经营状况的完整体现,会呈现出很多有用的东西,比如财务数据简介、业务概要、经营情况分析、重要事项、股东变化、董高监、公司债务、财务报告等。其中最重要的有三个重点内容。

一、业务、经营情况分析、财务报告。

1.首先要看的是财务报表中显示出来的主营业务的产品别和行业别以及和重点销售区域等信息。这里最重要的是主营业务产品别。通过查看多年的财务报表累进,能观察到企业主营业务的变化,通过它可以分辨企业最赚钱的业务。

比如双汇发展最赚钱的是常温肉制品和低温肉制品,基本上就是个卖冷鲜肉制品的公司,虽然生鲜冻品销售额很高,但是利润率奇低,利润总额占比小,基本上可以不去关注它。要想双汇发展能成长起来,目前主要是关注冷鲜肉的成长。

比如云南白药,批发零售的业务占据一半多的收入,但是毛利率也是奇低的,只有工业制品药品和牙膏这块有用。有时候批发零售这块增长很多,看起来成长了,其实是没用的,对业绩没有帮助。

格力电器也是这样,目前空调占据了90%的业务和利润,基本上可以忽略其他所有的业务,你只要关注空调就可以了,这样做的好处,就是你不会被董小姐的手机和所谓的智能装备所迷惑。

从产品别里分辨出公司的主营业务,是对公司定性的基础。市场上各种消息满天飞,对投资者的分析产生很大的干扰,唯有抓住这个定海神针,才能稳住阵脚。

2.财务报表中篇幅最大的文字贡献给了经营情况分析,这里表述了公司管理层对于企业的发展战略和对未来的看法。

比如董小姐的智能装备战略,从12年开始做智能装备,今年预计才30亿的销售额。这个战略实行时间成本比较高,在5年的时间里,实际上并没有给格力带来新增可观的利润。所以要谨慎对待战略对于时间成本的影响。为了更好地理解财报中管理层的战略,要持续追踪管理层的发声,比如在董姐的谈话中,你很难看出企业战略实行的效果,她太有感染力了,很小的产品在她眼里都成为高大上的东西,所以董姐的话,听听就好。

又比如东阿阿胶。它的的企业发展战略是价值回归和单焦点多品牌。从管理层对于公司战略的表述,你可以知道,他们的想法就是要东阿阿胶的阿胶块回归到明清时期的贵族消费、一胶难求的状态,然后以阿胶块作为主要的产品,衍生出不同的产品状态,占领不同的消费细分市场。这就是东阿阿胶整体的战略思想,在现实实施中,也确实是这样去做的,疯狂的提价,几乎不顾及客户的感受,也不在乎财务报表的数据是否难看,丢失大量的忠实客户也在所不惜。这是一种执行战略彻底的表现,从执行效果来看,虽然财务报表数据难看,利润每年增长15%,但是阿胶产品的地位稳步提升,现在已经达到3 000元/斤,基本上是符合价值回归的战略的。而阿胶浆和阿胶糕的产品研发和迭代也做得很好,阿胶浆的渠道分布更广了,在去年提价25%的基础上,获得了20%量的提升,量价提升。阿胶糕的产品也在更迭换代,从桃花姬升级为真颜阿胶糕,战略效果不错。所以你不要奇怪,他不顾后果的大幅提价,这是他应该做的。

绝大部分人,是不去理解公司发布的战略的,他们习惯于用自己的思维去套公司的战略行为,继而坚决地否定公司的战略,这其实也是犯了一个严重的大错,完全搞错了我们投资人的位置,和天天面对企业的管理层相比,他们的实际管理能力远超我们。这就像田忌赛马,管理层管理公司,是上等马,我们管理公司,是下等马,为什么要用我们的下等马和他的上等马比高低?你能想到的幼稚问题,管理层早就想过了,他们现在做的,比你想得更好。

正确的股东角色,应该是理解企业的战略是什么,管理层是否诚实?实行这个战略的能力怎样,这个战略实行效果是怎样的,在财务数据上怎样正向体现?

3.分析报表中重要程度最低的财务数据。

为什么受欢迎的财务数据却是重要程度低的项目呢,因为财务数据是过去式。只是公司战略执行的副产物,公司战略和主营业务是大树的树根和主干,那财务数据就是树叶,前两者不行,财务数据都是没用的,比如承德露露。